南玻A

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事件形色

公司2025年公司罢了收入137.19亿，同降11.2%；罢了包摄净利润1.26亿，同降52.9%；罢了扣非归母净利润﹣1.07亿，同降188.7%。折合Q4 罢了收入32.95亿，同降8.9%；包摄净利润亏欠﹣0.25亿，同降95.2%；扣非归母净利润亏欠1.58亿，同降72.8%。

2026Q1罢了收入29.90亿，同降2.6%;罢了包摄净利润﹣0.99亿，同比下滑721.6%;罢了扣非归母净利润亏欠1.21亿，同镌汰702.6%。

事件指摘

景气承压，盈利下滑。公司全年收入同降11.2%，分板块看，玻璃产业收入122.8亿，同比着落10.7%（销量维度看，浮法玻璃同比下滑0.5%、光伏玻璃增长11.59%、中空玻璃下滑0.21%、镀膜玻璃增长9.77%）电子玻璃及表露器产业收入12.2亿，同比着落13.5%（其中电子玻璃销量下滑3.16%)；太阳能偏执他产业收入4.39亿，同比着落25.90%。2025年罢了毛利率14.6%，同比着落2.3个pct，其中玻璃、电子玻璃及表露器、太阳能偏执他产业毛利率14.45%、15.33%、9.15%，同比变动为﹣3.04、+0.19、+12.06个pct。全年罢了时辰费率12.9%，同比擢升0.8个pct，其中销售、惩办、财务研发费率分辨擢升0.3、0.3、0.4个pct。本期计提钞票减值损失2.56亿，同比减少3.25亿。

最终全年罢了包摄净利率0.9%，同降0.8↑pct。

单季度利润亏欠。Q4 单季罢了收入同降8.9%；罢了毛利率16.9%，九游体育(NineGameSports)官网同比擢升7.3个pct；时辰费率15.0%，同比擢升3.2个pct，其中惩办、财务费率分辨擢升1.8、0.7个pct;Q4钞票减值计提2.0亿，同比减亏3.1亿；最终包摄净利润亏欠1.58亿，同比减亏彰着。2026Q1 继续了前几个季度基本面偏弱的态势，2025Q1 收入下滑2.6%、毛利率下滑2.3 个pct、时辰费率擢升0.5个pct，最终罢了归母利润亏欠0.99亿。

光伏玻璃执续放量。公司安身自主研发并已变成从光伏玻璃原片分娩到深加工处理的全闭环分娩智商，家具涵盖1.6-4mm多种厚度深加工家具。约束2025年底，公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁、北海共领有9座光伏压延玻璃原片分娩窑炉及配套深加工分娩线，广西北海二窑及配套加工线投产。此外公司拟在埃及新建1400T/D光伏玻璃分娩线技俩，商酌总投资约东说念主民币17.55亿元。

玻璃产业链完善，技能研发奠定上风。公司领有节能玻璃、电子玻璃与表露器件及太阳能光伏三条完好意思的产业链，跟着产业链各顺序技能工艺水平的不休擢升，产业上风彰着；同期公司具有完善的产业布局，分娩基地散布在华南地区、华北地区、华东地区、西南地区、华中地区及西北地区。约束2025年底，公司累计专利肯求3675件，其中发明1637件，实用新式2025件，外不雅13件。在玻璃行业，公司技能水平处于逾越地位。

投资提议：面前行业景气处于底部，期待后续景气诞生。瞻望2026年功绩4.9亿，对应PE 为24倍。从PB 估值角度，面前公司PB约为0.9倍，处于历史低位。

风险教导

1、光伏玻璃资本下镌汰预期；

2、地产好意思满需求低预期。

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